最近的云南白药，让投资者操碎了心。

一面是2020年企业年报发布后，不少投资者纳闷：如今的云南白药是中药企业还是日化企业？为啥赢利大头竟然是炒股和卖牙膏？

另一面是云南白药子公司一名销售人员因行贿被留置的消息曝光后，更多投资者注意到去年一整年云南白药药店布局明显落后于同行。

4月21日，投资者再问云南白药：“公司是否考虑继续保持白药的核心业务还是有战略地发展牙膏业务？”

那么，对于这家拥有“保密配方”的中华老字号中药企业来说，“药”还是核心主营业务吗？

股民发帖与云南白药说“再见”

云南白药日前发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入327.43亿元，同比增长10.38%；实现归属于上市公司股东的净利润55.16亿元，同比增长31.85%；基本每股收益4.32元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利39元（含税）。

年报发布后，一名持股7年的老股民在网络上发布题为“再见了，云南白药，持有了你7年的我今天要离开了”的帖子。

“今年的年报云南白药带给我的是惊吓。”

“如今的云南白药口号喊的比任何一家企业要响亮，业绩做的比任何一家企业要烂（起码我是这么认为的）。”

“我的持仓仍然是赚钱的，但是很明显，现在在云南白药上面赚的钱并不是企业经营良好而赚的钱，而是具有投机性质的钱。”

……

帖子中满满是对云南白药不舍，也有怒其不争的质疑。

这样的股民不止一位。很多人在帖子后跟评追问：如今的云南白药，到底是一家中药企业，还是一家日化企业？还是股市操盘手？

中华老字号云南白药，以药发家。

1902年，曲焕章研制成功了云南白药，至今已经有一百多年的历史。由于它对跌打损伤、创伤出血有奇效，被誉为“中华瑰宝、伤科圣药”，是国家“一级保护中药”，配方保密。

经过多年发展，云南白药药品业务板块主要是云南白药散剂、胶囊、气雾剂、白药酊、宫血宁胶囊、创可贴等产品构成，很长一段时期是企业核心业务。

但是，没想到，如今的云南白药制药占比不多了，在2020年的主营构成中，传统的药品业务，利润占比只有20.98%。

老牌中药巨头

靠卖牙膏和炒股赢利

净利润55.16亿元，同比增长31.85%。对上市公司来说，云南白药交出了漂亮的营收成绩单。但对于投资者来说，这份年报经不起推敲。

仔细查看年报中的分项指标，扣除26.17亿元非经常性损益后，云南白药的净利润仅为为28.99亿元，同比增加31.85%。26.17亿元的非经常性损益中，23.31亿元来自证券投资的获利。

年报显示，云南白药共投资了10只个股，包括小米集团、伊利股份、九州通、红塔证券、贵州茅台、腾讯控股、恒瑞医药等，合计产生23.31亿元报告期损益（浮盈）。股票投资的综合收益率为27.30%，与同期沪深300指数27.21%的涨幅大致相当。

换而言之，过去一年上市公司云南白药通过炒股赚了23.31亿元，和主营业务收入不相上下。

再看云南白药主营业务板块2020年的业绩表现：药品工业（以母公司计算）营收57.25亿元，同比减少2.17%，主要是产品销售受疫情影响；大健康板块营收53.87亿元，同比增加15.38%。商业收入214.63亿元，同比增加12.81%。

最挣钱的是卖牙膏。2020年，云南白药口腔清洁用品生产和销售全年贡献利润18.94亿元，占扣非净利润28.99亿元的一半以上。在国内的牙膏市场上，云南白药牙膏市场已经以22.2%的市场占有率稳居国内第一。

研发投入和药房布局均落后同行

令投资者操心的还有云南白药在研发上的投入和药店零售业务的发展情况。2020年，云南白药研发投入金额为1.81亿元，同比增长4.14%；研发投入占营收比例仅0.55%，与2019年的0.59%相比有所下降。在已发布2020年年报的11家中药类A股上市公司中，云南白药研发投入占比垫底，明显低于沃华医药（002107）的4.64%、东阿阿胶（000423）的4.51%、华润三九（000999）的4.26%和九芝堂（000989）的3.19%。事实上，云南白药多年来研发投入占营收比例一直不足1%，2015年至2019年该指标分别为0.48%、0.40%、0.35%、0.41%和0.59%。

研发投入少，销售的费用却不低。据2020年年报显示，2020年销售费用达到37.95亿元，是研发投入的21倍。

在批发零售板块， 去年云南白药批发零售收入209.74亿元，同比增长13.06%，并占同期营业收入的64.06%。而同属云南的医药企业一心堂2020年批发与零售业务的收入合计124.01亿元，同比增长21.26%。

一心堂高增速的背后，就是发展药房。这也是近些年医药流通领域的新增长点。根据2020年报，一心堂拥有7205家药房零售店，其中西南地区多达5753家。

年报中，云南白药披露药房规模，但记者通过企查查进行查询发现，云南白药大药房有限公司存续的药房连锁店仅有108家。

企业回复

公司将持续深耕主营业务

对于投资者的频频发问，日前云南白药进行了回复：公司未来将持续深耕主营业务。在药品板块，以“产品+市场，IP项目+专家，团队+执行”为核心重点，加快器械运营平台布局，完善研发、制造相关链条；专注医学项目赋能，打造疾病管理线上重磅产品，精益运营，实现规模、利润双增长。在健康品板块，根据产品条线的不同特性，以“稳优势，平弱项，补短板”为思路，口腔护理持续完善产品族群；精准美肤多元模式挖掘探索，稳中有进，打造新的亮点。在中药资源板块，坚持以优质、高效、低成本为目标，全面确保集团药材资源供应，培养可持续发展、有技术含量的资源体系；集中力量饱和式攻击占领三七市场制高点，构建数字化、平台化、标准化、专业化的三七产业平台；同时以用户为中心进行业务重塑，迅速提高整体发展质量。同时做强医药商业板块和茶品板块。（春城晚报-开屏新闻记者 赵丹青）